LIBORゾンビ、ヘッジファンドが銀行や保険会社と対立、高水準

Jul 07, 2023

2023年に最も儲かり、物議をかもした取引の一つが金融市場の目立たない一角に出現し、35％ものヘッジファンド群衆に一夜にして利益をもたらした。

内容: 1980 年代の銀行債やその他の証券を底値で積み上げ、全額早期返済を要求する。

この取引の鍵となるのは、総額約200億ドル相当のこの金融商品が、現在は廃止されているロンドン銀行間取引金利（LIBOR）に連動していることだ。 さらに、その歴史を考えると、LIBOR後の世界で利払いをどう扱うかについては明確に規定されていない。 そして、ヘッジファンドのトレーダーやその他の資産管理者が考えているように、これにより、元本全額を一度に回収できるようになるはずです。 この目的のために、彼らはデッドレートから脱却しようとする金融機関の事実上あらゆる努力を拒否してきた。

バークレイズ、HSBCホールディングス、スタンダード・チャータードなど一部の銀行は、投資家に棚ぼた利益を渡すことになっても、証券を返済することをすでに選択している。 しかし、BNPパリバやロスチャイルド＆カンパニーなどの有名企業を含む他の企業はまだ折れていない。 本来の目的を果たさなくなった難解な種類の規制資本である証券は、依然として低コストの資金源であり、彼らは手放したくないのである。 そして、彼らにとって、利払いを新しいベンチマークに固定するという誠実な申し出は、債権者をなだめるのに十分なはずだ。

1980年代半ばからGAMインベストメンツの資産運用を行ってきたアトランティコムニウムSAのリサーチ責任者ロマン・ミジニアック氏は、「社債保有者は発行体を強力に排除させようとしている」と語る。

一部の観察者が驚いたことに、この確執は、かつて400兆ドル近くの資産のベンチマークだったLIBORからの移行で問題を引き起こした数少ない側面の1つである。 しかし、紛争の双方にとって、リスクは増大している。 ＬＩＢＯＲに代わる暫定措置の期限が切れるまであと１年余りだが、その時点で同債務は法的不能に陥ると一部の市場関係者は指摘している。

バークレイズとスタンダード・チャータードの代表者はコメントを控えた。 HSBC、BNP、ロスチャイルドの広報担当者はコメント要請に応じなかった。

この戦略自体は新しいものではありません。 一部の資産運用会社は、金融危機後の規制変更により銀行が資金を中核資本の一部として数えることを妨げたため、最終的にはこれらの株が呼び出されるだろうと予想し、何年もの間、割引永久株（ディスコとして知られる）や優先株でポジションを築いてきた。

しかし最近、この取引は、LIBORの目的をめぐる法廷闘争を回避することを目的とした州および連邦法の結果として、米国以外の金融機関が販売するドル建て商品で最もうまく機能するが、新たな注目を集めている。 市場関係者らによると、基準金利からの切り替え要件は、最終的に金融機関に債務を償還させるために必要なレバレッジにすぎないとの見方が大勢だという。

世界最大の上場ヘッジファンドマネジャーであるマン・グループは、債券に積み上げられている企業の一つだ。

マンＧＬＧのクレジット部門マネジングディレクター、スリラム・レディ氏は「劣後市場全体が圧力にさらされ、大幅な資本上昇の機会があった３月に買いのチャンスがあると考えた」と述べた。 「銀行が規制当局から認められなくなったため、銀行にとって魅力的ではないさまざまな構造が存在する。」

同氏は、従来の金融商品をＬＩＢＯＲから遠ざけるための投票に参加したかどうかについてはコメントを控えた。

それでも、銀行や保険会社に債務償還を迫ることに関して、資産運用会社がますます力を入れてきていることは疑いの余地がない。

7月、2億ドルのロスチャイルド紙幣の保有者は、証券の基礎となる基準金利を変更する提案に反対票を投じた。 数週間後、同様の債券の条件を修正しようとしたBNPによる試みも失敗に終わった。

アブドンの投資ディレクター、ルーク・ヒックモア氏は、「償還や再発行によってこれらの商品の条件を変更するのは銀行の責任だ」と述べ、同社がここ数カ月同証券での地位を高めていないことを指摘した。 「顧客にとってはLIBORに留まり、債券を交換するために銀行と交渉する方が良いだろう。」